1.13. Comportamiento del inversor. Análisis del nivel de racionalidad del inversor de multifondos chilenos.

Autores: B. Umaña Hermosilla, J. Cabas Monje

RESUMEN
A pesar de las tasas de crecimiento y los niveles de inversión existentes en los fondos de pensiones, existe desconocimiento respecto a las variables que los ahorrantes consideran relevantes al momento de elegir un multifondo entre los existentes en los fondos de pensiones chilenos. La discusión se centra en si el inversor es racional, es decir, si considera sólo las variables de rentabilidad y riesgo en su decisión [Markowitz (1952), Fama (1970)], o si su comportamiento responde a otras variables, como pueden ser las cognoscitivas y emocionales (finanzas conductuales) [Statman (2005)].

El presente trabajo analiza el efecto de la performance, riesgo y rentabilidad en la variación absoluta y relativa de fondos. Se estudian los multifondos chilenos, tipos A y B, para un periodo de 8 años, 2003-2010. Se estimaron modelos regresiones con datos de panel, lo que consiste en observaciones sobre las mismas unidades transversales (AFPs), considerando periodos anuales y periodos mensuales. Los resultados muestran un efecto significativo de la performance pasada, la desviación estándar de las rentabilidades y la rentabilidad de la cuota en las variaciones tanto absoluta como relativa del patrimonio de los multifondos. Lo anterior se evidencia tanto para periodos mensuales y anuales, reflejando un comportamiento racional del inversor de multifondos, toda vez que considera en su proceso de toma de decisiones, variables de rentabilidad y de riesgo asociados a la inversión. Los resultados del presente estudio son coincidentes con otros similares aplicados al mercado de fondos de inversión español (Ferruz et al., 2007).
Palabras Claves: Behavior – Multifondos – Performance